Почему Insight Partners не ставит всё на OpenAI и Anthropic: стратегия диверсификации Девина Пареха

Введение

Пока значительная часть венчурного мира концентрирует капитал вокруг двух гигантов генеративного ИИ — OpenAI и Anthropic, — один из крупнейших фондов роста Insight Partners придерживается иной логики. Девин Парех, партнёр Insight Partners, объясняет, почему фонд предпочитает диверсифицированный подход вместо ставки «всё на одного игрока».

Insight Partners — нью-йоркский венчурный и growth-equity фонд, управляющий десятками миллиардов долларов и известный инвестициями в SaaS-компании. Логика Пареха строится на простом наблюдении: прибыль в ИИ-стеке распределяется неравномерно, и концентрироваться только на разработчиках фундаментальных моделей — значит принимать на себя огромный риск при неочевидной доходности.

Детали: как выглядит стратегия

Insight Partners исторически фокусируется на компаниях на стадии роста — от поздних раундов до pre-IPO. В отличие от фондов, которые делают крупные ставки на небольшое число «модельных» лабораторий, Insight распределяет капитал по нескольким слоям ИИ-экосистемы:

• Прикладной слой. Компании, встраивающие ИИ в конкретные вертикали — юридические сервисы, здравоохранение, финансы, кибербезопасность. Здесь выручка привязана к реальным бизнес-процессам, а не к хайпу вокруг модели.
• Инфраструктура и инструменты. Платформы для оркестрации моделей, оценки качества, наблюдаемости (observability), управления данными и безопасности — то, что нужно всем, независимо от того, чья модель победит.
• Мультимодельность. Ставка на то, что корпоративные клиенты будут использовать несколько моделей одновременно — OpenAI, Anthropic, открытые решения и собственные дообученные модели.

Логика Пареха опирается на экономику отрасли: обучение и запуск передовых моделей требуют колоссальных капитальных затрат, а конкуренция давит на цены. При этом маржа в прикладном и инфраструктурном слоях зачастую выше и стабильнее, чем у поставщиков самих моделей.

Анализ: почему диверсификация — не трусость, а расчёт

Концентрация на OpenAI и Anthropic выглядит соблазнительно: обе компании — лидеры по узнаваемости и привлечённому капиталу. Но у такой стратегии есть три структурные проблемы.

Первая — оценка. Капитализация лидеров фундаментального ИИ уже закладывает近乎 идеальный сценарий. Чтобы оправдать такие оценки, компаниям нужно не просто выжить, а занять доминирующее положение на рынке, который пока не сформировался окончательно.

Вторая — товаризация моделей. Разрыв в качестве между топовыми и «достаточно хорошими» моделями сокращается. Для большинства корпоративных задач не нужна самая мощная модель — нужна надёжная, дешёвая и безопасная. Это подрывает ценовую власть лидеров.

Третья — распределение прибыли. Как показывает история технологических циклов, больше всего зарабатывают не те, кто строит «железо» или базовый слой, а те, кто доставляет ценность конечному пользователю. В ИИ это прикладные компании и инфраструктура.

Подход Insight Partners — это ставка на «продавцов лопат» и на приложения, а не на золотодобытчиков. Если хотя бы часть модельных лабораторий не оправдает ожиданий, диверсифицированный портфель пострадает меньше, чем концентрированный.

Мнение

Позиция Пареха выглядит прагматичной, но не лишённой рисков. Диверсификация защищает от провала конкретного игрока, однако может привести к «размытой» доходности: если OpenAI или Anthropic действительно станут новыми Microsoft и Google, фонды с концентрированной ставкой получат кратно больше.

Тем не менее для фонда масштаба Insight, управляющего капиталом институциональных инвесторов, приоритет — не максимальная доходность любой ценой, а управляемый риск. В условиях, когда большая часть ИИ-стартапов ещё не доказала устойчивость бизнес-моделей, стратегия «не класть все яйца в одну корзину» выглядит разумнее, чем погоня за хайпом.

Отдельно стоит отметить: диверсификация не означает отказ от лидеров. Речь о том, чтобы не строить весь портфель вокруг одной-двух компаний. Это классический принцип венчурного инвестирования, который в эпоху ИИ-ажиотажа многие забыли.

Итог

Insight Partners в лице Девина Пареха демонстрирует альтернативу мейнстримной стратегии «всё на OpenAI и Anthropic». Фонд распределяет капитал между прикладными компаниями, инфраструктурой и инструментами, делая ставку на мультимодельное будущее. Это менее зрелищно, чем поддержка лидеров гонки, но потенциально более устойчиво. Вопрос лишь в том, окупится ли осторожность, если один из гигантов действительно монополизирует рынок.

FAQ

Почему Insight Partners не инвестирует только в OpenAI и Anthropic?

Потому что оценки этих компаний уже закладывают近乎 идеальный сценарий, а прибыль в ИИ-стеке распределяется неравномерно. Фонд предпочитает диверсификацию по слоям экосистемы, чтобы снизить риск провала отдельного игрока.

Что такое стратегия «продавцов лопат» в контексте ИИ?

Это инвестиции в инфраструктуру, инструменты и прикладные компании, которые выигрывают независимо от того, чья модель победит. Пример — платформы для оркестрации моделей, оценки качества и безопасности.

Означает ли диверсификация отказ от ставок на лидеров ИИ?

Нет. Речь о том, чтобы не концентрировать весь портфель вокруг одной-двух компаний. Лидеры могут оставаться частью стратегии, но не быть её единственным основанием.